Гривне нужна мягкая девальвация

Национальному банку Украины (НБУ) необходимо уже сейчас начать плавную девальвацию нацвалюты с целью предупреждения экономического коллапса после осенних выборов в Верховную Раду. Эксперты утверждают, что самоуверенность нынешней власти в том, что девальвации гривны не будет, фактически ничем не подкреплена. Кроме того, динамика валют других стран СНГ показывает, что в отличие от гривны большинство денежных единиц в 2011 году значительно подешевели по отношению к доллару США. По мнению участников рынка, в этом году существенное давление на курс гривна/доллар окажет крупный валютный государственный и корпоративный долг, а также дефицит платежного баланса Украины.

Темная и светлая стороны рыночной девальвации

Руководитель информационно-аналитического центра Forex Club в Украине Николай Ивченко считает, что девальвация позитивно отразится на отечественном экспорте на фоне торможения импорта. Однако негативных последствий будет гораздо больше: в частности, может произойти отток депозитов из межбанковской системы, сократится инвестиционная деятельность, увеличится риск покупки бизнесом наличной валюты, появятся проблемы с обслуживанием населением существующих валютных кредитов и снизится покупательная способность населения. «Несмотря на существующие минусы и плюсы, считаю, что умеренную девальвацию стоило бы провести», — отметил господин Ивченко.

Кроме того, по словам руководителя аналитического департамента ИК «ТАСК» Андрея Шевчишина девальвация негативно отразится на ликвидности банков, которым необходимо будет формировать дополнительные резервы под проблемные кредиты. «Сейчас сложно понять что лучше — девальвировать гривну или продолжать ручное удержание курса. Все зависит от поставленных целей. Девальвация гривны перед выборами не выгодна политикам, подобные действия снизят популярность действующей власти среди населения», — уверен он.

НБУ не удержит руку на валютном рычаге

При этом «ручное» удержание курса гривны несет в себе еще большие риски, считает управляющий партнер ИК «Капитал Таймс» Эрик Найман, так как может произойти резкое падение курса гривны. «Это накапливает девальвационные ожидания, девальвационный эффект. Все понимают, когда НБУ отойдет от действующей политики или захочет переставить курс, это произойдет сильно и быстро», — отметил он. Как следствие таких ожиданий, которые поддерживаются фиксированным курсом НБУ, население и бизнес скупает иностранную валюту. «Перестают работать экономические рычаги, в результате НБУ вынужден предпринимать все больше административных рычагов, чтобы сдерживать спрос населения и бизнеса на иностранную валюту», - подчеркнул эксперт. С ним согласен президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко, который уверен, что в 2012 году НБУ уже будет сложно удерживать курс гривны в «ручном» режиме: «предполагаю, что можно ожидать резкого скачка гривны до 10-12 грн за доллар». Напомним, что по итогам 2011 года золотовалютные резервы (ЗВР) НБУ в связи с постоянными интервенциями для поддержания стабильности на внутреннем валютном рынке уменьшились на 8% — с $34,576 млрд до $31,795 млрд (см. статью «Минфина» — «Население купило золотовалютный резерв НБУ»).

Резервы нужно спасать

Изменить динамику уменьшения ЗВР Нацбанка и поддерживать их на уровне, позволяющем проводить регулярные интервенции на межбанковском рынке, помогут снижение спроса на валюту со стороны населения, благоприятная конъюнктура на рынках экспортных отраслей экономики и снижение цены на российский газ.

Кроме того, в последнее время НБУ и Кабмин предлагают ряд инструментов, которые позволяют банкам использовать избыток валютной ликвидности. Так, 16 декабря 2011 года в силу вступило постановление, которое регламентирует проведение операций swap между банками и Нацбанком. «Это позволяет банкам регулировать свою ликвидность без открытия короткой позиции по валюте, не принимая на себя курсовые риски, — рассказал «Минфину» начальник управления казначейства банка «Финансы и Кредит» Александр Александров. — Того же числа министерством финансов был проведен первый аукцион по размещению номинированных в валюте ОВГЗ» (см. статью «Минфина» — «Банки скинут долларовый балласт», «Найден ключ к валютным ресурсам»).

Таким образом, при адекватном уровне доходности по таким бумагам Министерство финансов получит средства для расчетов с внешними займами, не уменьшая резервы НБУ, а банки получат дополнительную альтернативу запрещенному кредитованию физических лиц. Ранее в случае дефицита гривны банки вынуждены были увеличивать короткую позицию (см. статью «Минфина» — «Банки выживают друг друга»).

Почти все валюты СНГ девальвировали

Динамика валют других стран СНГ показывает, что в отличие от гривны большинство денежных единиц в 2011 году значительно подешевели по отношению к доллару США. Как рассказал «Минфину» Николай Ивченко, в прошлом году лидером обесценивания среди валют стран СНГ стал белорусский рубль. «Валюта подешевела на 179,33%», — подчеркнул он.

Напомним, что в 2011 году на экономику Белоруссии обрушилась волна кризиса, которая поставила в тупик власть Александра Лукашенко. Теперь Белоруссия вынуждена продавать стратегические объекты, к примеру, газотранспортную систему.

Динамика валют стран СНГ и Восточной Европы в 2011 году по отношению к доллару США:

По данным Forex Club в Украине

Стоит также отметить, что, по словам Александра Александрова, обменные курсы денежных единиц перестали быть более или менее точным отражением макроэкономических реалий. К примеру, нынешнее направление движения евро вполне обоснованно, поскольку долговой кризис в еврозоне все еще обостряется. «В то же время этот объективно сложившийся тренд усиливается откровенной игрой на понижение», — отметил он.

Сценарий по курсу гривны

Эксперты утверждают, регулятор может придерживаться тактики «держаться до последнего доллара в резервах» или же сделать процесс девальвации постепенным и плавным. «Это убрало бы нагнетаемые ультрадевальвационные настроения и привело бы к равновесному курсу гривны, который будет определяться дальнейшей динамикой дефицита платежного баланса и состоянием финансового счета», — сказал зампред VAB Банка Сергей Борисов. Банкир прогнозирует среднегодовой курс гривны в пределах 8,05-8,25 грн. «Процесс плавной девальвации гривны с четко озвученной регулятором нижней границей, был бы наименее болезненным и для населения, для экономики в целом», — добавил он.

В 2012 году НБУ, осуществляя «ручную» поддержку нацвалюты, необходимо учитывать как дефицит платежного баланса, так и внешние долги Украины. В частности, сохранение негативного сальдо платежного баланса может вынудить Нацбанк девальвировать гривну, а необходимость погашать валютные обязательства страны усилит спрос на доллары со стороны украинского правительства.

«В любом случае следует проводить мягкую девальвацию, чтобы удовлетворить интересы всех сторон. Любые резкие движения для страны будут шоковыми», — предупредил Андрей Шевчишин.

Елена Куцая

Источник: Минфин